세계 경제위기 10년 後 ⑤새로운 위험을 지켜볼 필요가 있다
세계 경제위기 10년 後 ⑤새로운 위험을 지켜볼 필요가 있다
  • 이정재 시니어 기자
  • 승인 2018.10.08 07:50
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[매킨지 보고서-세계 금융 위기 이후 10년, 무엇이 변했는가] 2008년 글로벌 금융시스템 붕괴 재현은 어려울 듯...국가별 위험 신호는 여전
2008년 글로벌 금융 위기 후 10년이 지난 지금 세계 금융 시스템은 안전할까. 이에 대한 매킨지 연구소의 답은 다소 회의적이다. 세계 경제가 최근 건실하게 회복됐지만, 익숙한 위험이 서서히 되살아나고 있고 새로운 위험이 도사리고 있다는 것이다. 2008년 이후 금융 위기와 경기 침체의 재발을 막기 위한 노력이 있었고 위기가 극복된 듯 하지만 그 어느 때보다 많은 부채가 있다는 점을 가장 큰 우려로 꼽는다. 매킨지는 중앙은행, 규제당국, 정책입안자들이 2008년 위기 이후 특별한 조치를 취할 수밖에 없었고, 결과적으로 은행들은 더 높은 자본화를 이루었고, 더 적은 돈이 세계 금융 시스템으 로 흘러가고 있다는 점도 주목한다. 매킨지연구소는 금융 시장에 대한 지난 10년간의 연구를 바탕으로 상황이 어떻게 변했는지에 대한 보고서를 발표했다. 그 내용은 대략 아래 다섯 가지로 요약된다. 신규 대출자에 의한 지속적인 부채 증가 가구부채는 줄었지만 경제적으로 부유하지 않은 상황 수익성 낮은 은행 글로벌 금융 시스템의 이완 새로운 위험 상존 등이다. 이 매킨지 보고서를 요약 번역해 5회에 걸쳐 게재한다.

세계 금융 시스템의 많은 변화들은 긍정적이었다. 자본화가 높은 은행들은 회복력이 빠르고 세계 금융의 전염에 덜 노출되어 있다. 국경을 넘는 악성 단기 대출이 급격히 줄어들었다. 위기를 초래한 복잡하고 불투명한 증권화 상품은 인기가 떨어졌다. 하지만 매킨지는 몇 가지 새로운 위험이 나타나고 있다고 분석했다.

우선 기업 부채의 위험이다. 개발 도상국에서 기업 부채의 증가는 특히 이자율을 상승시킨다. 그 부채가 외화로 표시되었을 때 위험이 커진다.  내국통화의 가치가 하락하면 기업들이 부채 상환이나 재융자를 어렵게 만드는 악순환에 빠질 수도 있다. 이 시기에 터키 리라의 큰 하락은 시장을 뒤흔들어 EU와 다른 외국은행들의 재정적 손실을 노출시키고 있다.

회사채 시장이 커지면서 신용도가 떨어졌다. 비투자기업인 휴지조각 채권이 눈에 띄게 증가했다. 투자적격증권의 질도 악화됐다.  미국 내 회사채 중 40%BBB 등급을 갖고 있는데 이는 정크 본드를 한 단계 상회하는 수준이다. 신흥 시장의 회사채 발행자의 1/4이 현재 채무불이행 위기에 처해 있으며, 금리가 2%인상되면 이 부담은 40%까지 오를 수 있을 것으로 보인다.

매킨지는 향후 5년 동안 전 세계적으로 기록적인 액수의 회사채가 발행될 것이며, 연간 재융자 수요는 16천억 달러에서 22천억 달러에 이를 것으로 전망했다. 금리가 오르고 있고 일부 대출자들이 이미 불안한 재정 상태에 있다는 점을 감안할 때, 앞으로 몇 년 안에 더 많은 채무 불이행을 예상할 수 있다주의 깊게 지켜볼 가치가 있는 또 다른 발전은 담보 대출 의무의 큰 증가다. 위기 이전에는 신용도가 낮은 회사에 대한 대출을 담보로 사용했는데, 이 규모가 늘고 있다.

부동산 거품과 주택담보대출더 위험요인이다. 2008년의 교훈 중 하나는 부풀어 오르는 동안 거품을 인식하는 것이 얼마나 어려운가 하는 것이다. 이 위기 이후, 샌프란시스코에서 상하이, 시드니까지 부동산 시장은 새로운 최고가로 치솟았다. 그러나 2007년과 달리 이런 경향은 현지화 모습으로 나타났다. 세계적인 연쇄 피해를 일으킬 가능성이 낮다는 의미다. 그러나 하늘 을 찌를 듯한 도시 주택 가격은 저렴한 주택 옵션 부족, 가계 예산 부담 압박, 이동성 감소, 부의 불평등 증가 등 다른 문제들의 원인이 되고 있다.

미국에서 또 다른 새로운 형태의 위험은 은행 이외의 대출기관에서 온다. 매킨지 연구결과에 따르면 이들 대출기관들은 2016년 신규 미국 주택담보대출의 절반 이상을 차지하고 있다. 은행들이 대출 약관 기준을 강화한 반면, 이 은행들은 낮은 신용 점수를 가진 저소득 대출자들에게 불균형적으로 서비스를 제공하고 있다.

중국의 급속한 부채 증가도 우려 사안이다. 중국은 현재 부채 부담을 관리하면서 세 분야를 주시하고 있다. 첫째, 가계, 비금융 기업 및 정부의 부채의 약 절반은 직접 또는 간접적으로 부동산과 관련된다. 둘째, 지방 정부는 재정 수익률이 낮은 기반 시설과 공공 주택 사업에 자금을 대기 위해 많은 돈을 빌렸다. 2016년 지방정부가 발행한 채권의 42%는 장기 부채를 상환하는 것이었다. 올해 한지방이 대출금을 갚지 못했는데, 이는 중앙 정부가 무분별한 지방 정부를 구제하지 못할 수도 있다는 것을 암시한다. 셋째로, 중국의 미불 채무의 약 4분의 1이 불투명한 그림자 은행(강한 규제를 받지 않는 금융권) 시스템에 의해 제공된다.

과도하게 늘어난 부동산 부문과 지방 정부의 지속 불가능한 재정이 결합하면  시장은 다시 폭발할 수 있다. 대출 채무 불이행으로 인해 일반 은행 체제가 타격을 입을 수 있고, 그림자 은행에 돈을 쏟아 부은 투자자와 기업들에게 손실을 입힐 수 있다. 그러나 중국 정부는 채무불이행 비율이 위기 수준에 이르면 금융계를 구제할 능력이 있다. 왜냐하면 중국의자본금계정이 완전히 자유화되지 않아 세계경제로 유출은 금융 전염보다는 중국의 GDP 성장의 둔화를 통해 느껴질 것이기 때문이다.

매킨지는 "세상은 다른 알 수 없는 것으로 가득 차 있다"며 "알고리즘에 의한 고속 거래는 주식시장의 심각한 폭락(flash crashes)을 일으킬 수 있다"고 경고했다. 지난 10년 동안 투자자들은 거의 3조 달러를 수동적인 거래 상품들에 투자했다. 그러나 기업이나 산업의 기초를 조사하는 투자자가 적기 때문에 그들의 큰 인기는 악성을 만들고 자본 시장의 효율성을 떨어뜨릴 수 있다. 암호화가 인기를 끌면서 비트코인의 경우 거품 같은 상태에 도달하고 있으며, 통화 정책과 금융 안정에 미치는 영향은 명확하지 않다.

매킨지는 여러 국가에서 폭발점이 잠재된 지정학적 긴장이 고조되고 있다고 전망했다. 일촉즉발의 위기의식은 물론 국가간 불균형 거래에 대해 의문을 제기하는 민족주의 운동과 자유 무역의 개념도 확산하고 있다. 다만, 글로벌 위기와 금융시스템 붕괴는 재현되지 않을 것이란 전망이다. 

"우리가 역사에서 얻은 한 가지는 다음 위기가 지난번의 위기처럼 보이지 않는다는 것이다. 2008년의 금융위기가 우리에게 무언가 교훈을 주었다면, 여유가 있을 때 조심하는 것이 중요하다."

출처:

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/a-decade-after-the-global-financial-crisis-what-has-and-hasnt-changed

원 보고서 :

https://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/Industries/Financial%20Services/Our%20Insights/A%20decade%20after%20the%20global%20financial%20crisis%20What%20has%20and%20hasnt%20changed/MGI-Briefing-A-decade-after-the-global-financial-crisis-What-has-and-hasnt-changed.ashx

 



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